復華季刊 Dec

8 三、 2021 年金融市場正向發展仍具表現空間： 疫苗可望陸續上市經濟持續改善、各國央行 維持寬鬆政策、 2021 年各產業企業獲利成長 可望明顯改善、且評價合理，金融市場正向 發展仍具上漲空間。 基於以下四個因素，預期 2021 年金融市場仍 正向發展且仍有表現空間： 1. 疫苗持續上市經濟持續改善 雖然疫情反覆發展，但隨著年底後疫苗將陸續 上市 ( 見表二 ) ，自今年 5-6 月經濟陸續重啟後經濟 改善趨勢可望延續，且科技業及美國房市正向發展， 再加上疫苗上市後 2021 年經濟進一步正常化可期， 經濟好轉層面亦可望擴大，有助 2021 年經濟成長動 能提升。 2.FED 及各國政府寬鬆政策延續 經濟雖然持續改善，但美國目前除消費及房 市外之經濟數據，多數年增率仍呈衰退狀況，而 至 2020 年 10 月失業率仍達近 7% ，經濟離全面 復原仍需時間， FED 仍將維持低利寬鬆政策，而 表二 新冠病毒疫苗預計 2020 年底可望陸續上市： 疫苗上市可望更進一步控制疫情使經濟恢復正常。 公司 國 家 合作 對象 疫苗 種類 進度 預期上市時間 Gamaleya 俄 N/A 病毒載體 已於 8 月先行核准；臨床 3 期中 預期 2020 年底大規模施打 康希諾 中 N/A 病毒載體 已於 8 月先行核准；臨床 3 期中 12 月 Pfizer 美 BioNTech mRNA 臨床 2/3 期；歐洲、英國開始 Rolling review 4Q20 Moderna 美 Lonza mRNA 臨床 3 期；歐洲、英國開始 Rolling review 4Q20 Moderna 英 Oxford 病毒載體 10 月下旬重啟美國臨床 2/3 期 ；歐洲、英 國開始 Rolling review 4Q20 Johnson &Johnson 美 N/A 病毒載體 10 月下旬重啟美國臨床 3 期 1Q21 Novavax 美 日本武田 奈米重組 11 月下旬進行臨床 3 期 1Q21 Inovio 美 N/A DNA 12 月進行臨床 2/3 期 1Q21 Sanofi 法 GSK DNA 12 月下旬進行臨床 3 期 2Q21 Merck 美 N/A 病毒載體 臨床 1/2 期 2Q21 國光生技 台 N/A 蛋白質重組 12 月下旬進行臨床 2 期 2H21 高端疫苗 台 美國 NIH 蛋白質重組 臨床 1 期 2H21 資料更新至 2020/11/6 億美元 美歐日三大央行資產負債表規模（億美元） 美國核心 PCE 通膨年增率 資料來源 : Bloomberg, 資料截至 2020/10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 90000 80000 50000 70000 40000 60000 30000 20000 10000 0 ECB Fed BOJ 年增率 % 資料來源 : Bloomberg, 資料截至 2020/10 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 0 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 圖二 各國央行維持寬鬆政策支撐金融市場： 各國央行持續擴大寬鬆政策規模，通膨目標改為平均 2% 且 FOMC 會議預期 2023 年前 FED 不升息。