復華季刊 Dec

December 2020 7 表一 全球資產報酬率表現： 8 月底前股市已完成 V 型反轉上漲趨勢，公債及投資等級債受惠 FED 購債及 利率下滑，但原物料市場、 REITs 以及新興市場本地債表現相對較弱仍下跌。 ～ 2020/11/6 2018 年 (%) 2019 年 (%) 3 個月 (%) 6 個月 (%) 1 年 (%) 今年以來 (%) ～ 11/6 台灣股市加權指數 -8.6 23.3 1.1 19.0 12.0 8.1 全球股市 -10.4 25.2 4.8 19.8 8.9 4.7 新興市場股市 -16.6 15.4 8.0 29.0 10.5 5.5 全球公債 -0.8 5.9 0.7 5.6 9.4 8.4 投資等級債券指數 -2.5 14.5 -0.9 7.8 9.8 7.9 新興市場債券 -4.6 14.4 -0.5 13.0 4.5 2.5 新興市場本地債指數 -6.2 13.5 2.2 12.1 -0.3 -2.4 人民幣債券指數 5.7 5.8 0.3 0.2 3.9 3.2 高收益債券市場 -2.1 14.1 1.9 12.9 4.9 2.4 全球 REITs 市場 -4.7 23.1 -0.3 8.6 -15.9 -17.6 商品市場 -12.4 9.4 0.6 18.4 -18.5 -20.5 黃金 -1.1 18.7 -3.6 15.1 33.5 28.5 人民幣即期匯率 -5.4 -1.2 5.5 7.3 6.0 5.3 美元指數 -1.7 0.2 -1.3 -7.5 -6.2 -4.3 台幣兌美元匯率 -2.7 -2.0 2.2 3.6 5.3 4.3 註 : 全球股票採 MSCI 全球指數、新興市場股市數採 MSCI 新興市場指數、全球公債採花旗全球公債指數、 投資等級債券採巴克萊投資等級債指數、新興市場債券採 JP Morgan 新興市場美元債券指數 、高收益 債採花旗高收益債指數、 REITs 採 FTSE 全球 REITs 指數、商品指數採 CRB 指數、黃金採 XAU 指數 資料來源 : Bloomberg, 資料截至 2020/11/6 復下油價大跌、疫情影響商辦需 求、以及除中國外之新興市場疫 情改善較慢所致 ( 見表一 ) 。 2. 疫情反覆發展，但 FED 寬鬆政策及經濟持續改善仍支撐 金融市場表現： 基本上，股市於 8 月底前已 完成 V 型上漲走勢，美股、台股、 陸股等已漲回疫情前高點且創下 波段新高。不過進入 9 月隨歐美 疫情確診人數上升居高不下，加 上美國總統大選不確定性、以及 美國新刺激方案仍未通過，使得 美國總統大選前股市呈現區間震 盪表現。而隨著美國總統大選結 果出爐、政治不確定性降低，歐 美第二及第三波疫情死亡人數未 明顯增加，經濟未再全面封鎖下 可望繼續漸進改善，未來持續反 應 FED 寬鬆政策及基本面改善 下，可望支撐金融市場長多表現 延續（見圖一）。 FED 寬鬆政策及經濟持續改善仍支撐金融市場長多趨勢： 股市仍受 FED 寬鬆政策、經濟延續改善維持長多趨勢， 10 月底前美國總統大選不確定性、 歐美疫情再起區間震盪，大選結果確定及疫苗陸續上市後金融市場上升趨勢延續。 圖一 資料來源 : Bloomberg, 資料截至 2020/11/09 S&P500（左） 台股加權指數 ( 右 ) 2020/01 2020/02 2020/05 2020/03 2020/06 2020/04 2020/07 2020/08 2020/11 2020/10 2020/09 2020/12 2400 2200 2000 2600 2800 3200 3400 3600 3800 14000 12000 10000 8000 13000 11000 9000 7000 3000 2020/2/19 2020/3/23 2020/9/2 2020/11/3 總統大選 ‧ 疫情爆發 ‧ 流動性危機 ‧ FED 無上限 QE、買公司債 ‧ 2.7 兆美元救市方案 ‧ 疫情漸控制及疫苗研發訊息 ‧ 第二波疫情再起 ‧ 中美關係惡化 ‧ 美國總統選情發展、 新刺激方案膠著 ‧ 科技股漲多修正 ‧ FED 改採平均通膨 目標 2% 政策 ‧ 預期疫苗陸續上市 ‧ 美國總統選舉結果 出爐 ‧ 經濟及企業獲利發 展 ‧ FED 延續寬鬆政策 FED 擴大並維持寬鬆政策 + 經濟數據改善延續